随着外汇储备逐年累积，主权财富基金成为缓解外汇储备占比持续上升的一种方法，这也成为了主权财富基金在金融市场中迅速发展的一大原因。由西班牙IE商学院公布的《2016年全球主权基金》可知，截至2016年年末，全世界范围内主权财富基金的总数量达到了94所，且由这些公司进行投资管理的资金规模则达到了7.2万亿美元 。由此可见，主权财富基金的迅速发展是国家尝试摸索出一种更合理的境外资产配置方法的体现。

中国于1993年成立了第一所中国自己的主权财富基金，并在之后的20余年中，共成立五所主权财富基金。其中，中国金融管理局和中国华安投资有限公司负责中国香港的外汇基金管理，中投公司（全称为“中国投资有限责任公司”）负责利用我国的外汇储备盈余进行投资盈利，中国社保基金负责中国的社保支出与配置，中非发展基金则推动国内企业直接面向非洲国家进行投资。整体而言，中国的主权财富基金近几年的综合实力显著上升，在SWFI（主权财富基金研究所）官方网站公布的世界主权财富基金榜单前十名中，中国的主权财富基金占据四席（详见附录）。然而，围绕国内的几所主权财富基金的境外投资整体绩效展开的研究颇少，且现有的相关研究以理论分析为主。

鉴于此，本文以中投公司为例，由中投公司的性质——主权财富基金入手，分析中投公司境外投资策略的特点，结合中投公司自成立以来十余年的境外投资策略调整与转变，总结中投公司境外投资的发展历程以及发展形态。本文利用DEA模型，将中投公司于2016年的境外投资进行有效性分析，分析境外投资相关的因素对中投公司境外投资整体有效性的影响效应，并得出对中投公司境外投资绩效的评估结论。

本文的结构框架如下。第一部分：引言。该部分主要介绍本文的基础背景信息以及本文尝试解决的有关我国其他主权财富基金的问题。总结国内外学者对于中投公司的研究内容，并进行整理与总结，提出本文对该领域研究的补充和贡献。第二部分：中投公司概况。该部分简述中投公司成立的背景，并介绍中投公司境外投资策略在过去十年中经历的发展与转变。第三部分：中投公司境外投资绩效分析。该部分简述了DEA模型的基本原理，阐述了数据来源，并以中投公司2016年的境外投资为例，通过DEA模型的运算，分析中投公司2016年境外投资的绩效水平。第四部分：结论与建议。该部分根据中投公司2016年境外投资的DEA模型运行结果，得出有关其境外投资绩效的结论，并分析导致该结果的原因，最后，为提高中国的主权财富基金未来境外投资的绩效，提出可供参考的建议。

目前，国外学者对于中投公司的研究大多集中于中投公司的性质以及其成立的原因，认为中投公司以主权财富基金的身份进行境外投资，源于对中国过量外汇储备堆积的担忧，而对于中投公司的境外投资发展研究较少。Sarah Eaton和Zhang Ming（2010）表明，中投公司是中央政府两大中心权利（即中央银行和财政部）之间官僚斗争的产物，中国建立中投公司的决定是为了应对自2000年以来急速增长的中国外汇储备造成的两个政策困境。Fredrich Wu、Christine Goh和Ruchi Hajela（2012）提到，中投公司成立的主要目的是从中国快速增长的外汇储备中获得更高的投资收益。中投公司的建立起源于中国在美元贬值的情况下对中国官方外汇储备的价值的担忧。

而国内学者对中投公司的研究则以中投公司在境外投资上的发展为中心，着重研究中投公司在经历次贷危机后境外投资策略的改变为其整体境外投资的绩效带来的变化。张明（2010）认为，经历了2007年夏季美国爆发的次贷危机以及投资黑石造成的亏损过后，中投公司在2009改变了投资策略和资产组合。这一次转型使得中投公司的投资策略趋于成熟。张路（2011）认为，公司的综合绩效评价成绩既可以反映公司境外投资的财务业绩和经营管理效率，也能反映其境外投资风险控制水平。潘圆圆和张明（2014）提到，2009年以后，中投公司的境外投资策略变得更为多元化，具体表现为资产组合、投资的地域和行业更为多元化，风险偏好也趋于提升，该转变的主要原因是中投公司的资金来源是我国的外汇储备，这使得中投公司不得不控制流动性和高收益之间的平衡。 基于DEA模型的我国主权财富基金境外投资绩效研究(2):http://www.chuibin.com/jingji/lunwen_206536.html