1.3推断和假设

关于网络搜索数据是如何影响股票收益的，已有研究者进行了分析和研究。Barber等（2008）认为，当投资者利用网络搜索引擎对某股票进行搜索时，往往带来买入行为，因为已拥有的股票信息可以通过交易软件等熟知，不会依靠网络搜索，所以网络搜索行为也就与卖出已有股票行为相关性低。Klein & Ford,（2003），在研究消费者网络搜索行为时利用了成本收益的分析方法，之后Kissan Joseph等人（2011），在这个基础上将成本收益的分析方法用于证券市场上，与Barber等一样，认为利用搜索引擎搜索股票信息的人多为“买入者”而非“卖出者”，因为“买入”比“卖出”更有价值（具体见下文推断3）。除此之外Kissan Joseph等人还推断，利用网络搜索引擎去获取股票信息的多为散户投资者，因为专业投资者或机构有更好的信息获取渠道。所以我们有如下几个推断：

推断1.对于广大投资者而言，散户投资者更会通过搜索引擎去搜索了解股票的相关信息，因为专业投资者有更好的信息获取渠道，他们可以通过专业的金融终端等方式去了解和研究股票。

推断2.对于使用搜索引擎搜索股票信息的投资者，他们中更多的人是持币待买者，因为拥有股票的人们通过交易平台或者金融客户端已经了解了该股票的历史和现在的走势等信息。

推断3.从成本收益的角度来分析，搜索行为是一项耗费成本的行为，对于持币待买者而言，他们所面对的是几千只潜在收益各异的股票，他们获得的潜在收益较大，而对于持股者来说，他们更关注的是所持的股票过去的收益，而这些信息可以在金融客户端或交易软件里获得，所以持币待买者网络搜索的成本收益比远大于持股待卖者。

基于以上三个推断，我们想通过实证分析验证我们的猜想：

我们认为，第一，网络搜索强度的提高反映了人们对股票的高关注度，高关注度会对股票产生一定的溢价效应；其次，该指标也反映了投资者的情绪（主要是买方），该强度的增加反映了投资者热情高涨，会对股价产生一定的正面推力，从而造成振幅变大、股价上扬。第二，这种关注度的溢价和高涨的投资者情绪会在下一期得到一定程度的修正，因为理性的投资者会意识到股价的溢价成分，从而进行一定程度的修正，而下一期投资者情绪带来的溢价也会被市场消化，使得股价回归。第三，热情的投资者情绪和高关注度会对股票的振幅产生正面的影响，在当期内会造成投机的活跃，使得股价的振幅增加。